硅谷扛不住了、撬动华尔街 “AI军备竞赛”开始扩散 风险也是!
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科技巨头的AI“军备竞赛”，正演变成一场复杂的金融博弈。
当每年动辄千亿美元的资本支出成为常态，即便是现金储备超过3400亿美元的亚马逊、谷歌、Meta、微软和Oracle，也开始感受到前所未有的财务压力。
它们正在打破过去完全依赖自有资金建设基础设施的传统，转而向华尔街寻求更复杂的金融解决方案，试图在不损害自身财务稳健性的前提下，为这场昂贵的竞赛提供弹药，而风险，也随之到来。
万亿巨头的“甜蜜负担”：AI基建成本倒逼融资创新
过去，科技巨头们习惯于利用内部庞大的现金流来建设数据中心，但AI的崛起彻底改变了游戏规则。
这场竞赛的速度和规模，迫使它们必须寻找外部资本。投资者和信用评级机构正密切关注，这些科技巨头将如何为AI数据中心买单，以及这些巨额投资能否转化为新的收入。
为了在激进扩张的同时维持健康的财务报表，科技巨头们开始与银行家们联手，设计出日益复杂的金融策略，其核心目标只有一个：将部分成本和风险转移出自己的资产负债表。
这一背景下，合资企业（Jointventures）、备用担保协议（Backstopagreements）、银团贷款（Syndicateddebt）等以往在科技圈鲜有耳闻的金融工具，正被一一搬上牌桌。
三种分摊风险的“金融玩法”
在将风险和成本“外部化”的探索中，三种创新的金融“玩法”浮出水面，其核心都是将风险与负债巧妙地“外部化”。
1.Meta的“表外”策略：合资企业
Meta为其在路易斯安那州名为“Hyperion”的数据中心项目，发起了一笔高达290亿美元的融资。
其结构核心是与投资公司BlueOwlCapital成立一家合资企业。其中，BlueOwl投入30亿美元股权，而项目所需的260亿美元巨额债务则交由债券巨头Pimco（太平洋投资管理公司）在摩根士丹利的协助下进行银团分销。
这种结构的关键在于，未来Meta将以租赁费的形式偿还债务，从而将整个项目移出自身的资产负债表，控制债务水平。
2.Oracle的“风险均摊”：银团贷款
作为全球第四大云服务商，Oracle最近同意成为VantageDataCenters正在开发的一个1.4GW数据中心综合体的租户，这是全球在建的最大规模项目之一。
由于项目体量巨大，开发商Vantage正与由摩根大通和日本三菱日联金融集团领衔，高盛等机构在内的六家银行合作，为项目所需的220亿美元债务进行银团分销。
这种模式通过将风险分散给多个贷款方，使得单个机构的风险敞口得以降低，从而使巨额融资成为可能。
3.谷歌的“精巧设计”：备用担保
而谷歌的方案最为复杂精巧，是“备用担保”。
在这笔交易中，谷歌为云初创公司Fluidstack与数据中心所有者TeraWulf的租赁合同，提供了高达32亿美元的备用担保，并借此获得了TeraWulf14%的股份。
其设计的巧妙之处在于，该担保属于“或有负债”，只有在Fluidstack违约时才会触发，因此谷歌很可能无需将其计入当期负债。
在谷歌的支持下，TeraWulf上个月通过由摩根士丹利和CantorFitzgerald承销的可转债筹集了10亿美元，是其初始融资目标的两倍多。
TeraWulf的首席财务官在上个月的一次会议上表示：
“让一家价值2万亿美元的公司、他们的管理团队、董事会和所有人都同意一个新颖的概念并不容易，但我希望我们已经提供了一个路线图。”
狂热下的隐忧：过热、集中与杠杆风险
科技巨头的巨大融资需求，恰好遇到了一个现金泛滥的信贷市场。
手握数百亿美元待投资金的私募信贷基金，以及对拥有“投资级”租户的项目越来越放心的银行，正积极涌入。数据中心项目的贷款与总成本比率，较以往已大幅攀升。
高盛数字基础设施银行业务全球主管杰森·托夫斯基表示，贷款机构同意为数据中心项目总成本提供80%至90%的资金。房地产公司仲量联行(JLL)的数据显示，数据中心贷款机构通常为新开发项目总成本提供65%至80%的资金。托夫斯基表示：
“市场上有足够的资金来资助那些市场熟知的项目。市场能够很好地消化这些项目。”
然而，资本的狂热正催生新的风险。
首先是市场过热风险。瑞银（UBS）的分析师在上个月的报告中警告，私募信贷大量涌入数据中心领域，虽能推动AI发展，但也可能“增加市场过热的风险”。
其次是高集中度风险。数据中心的租赁合同高度集中在少数几家信用良好的科技巨头手中。这引发了担忧：一旦其中任何一家公司因战略调整而削减支出，或自身信用评级受到冲击，整个生态系统都将面临巨大风险。
最后，部分公司的杠杆风险已经显现。评级机构穆迪和标普在7月已向Oracle发出警告，指出其在进入AI基础设施建设阶段时，杠杆率（目前为4.3倍）远高于其他“超大规模”供应商，若不将债务与盈利的比率降至3.5倍以下，其信用评级将面临被下调的风险。
穆迪分析师在一份信用报告里写道：
“尽管其他多家超大规模提供商正在构建人工智能基础设施，但没有一家像甲骨文这样，在进入这一阶段时，杠杆率如此之高，现金流也如此之负。”
本文编选自“华尔街见闻”，作者：高智谋，智通财经编辑：张金亮。
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省级港口资源整合再下一城：厦门港务62亿元收购母公司核心资产来源：@华夏时报微博（王潇雨摄影）华夏时报记者王潇雨北京报道在以“优化资源配置、提升港口效率、增强区域协同发展，并推动智慧化、绿色化转型”等目标指引下，中国港口业数年来进行了一系列区域性的整合动作。各地通过集中优势资源将区域内原本分散的港口码头业务板块进一步集中至省级港口集团乃至核心上市企业，从而希
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